12月14日，步步高商业连锁股份有限公司（以下简称“步步高”）发布公告称，公司战略将做重大调整。内容主要包括两方面：一是超市业态自2022年四季度起，关停并从四川市场全面退出，江西市场大幅收缩至新余、萍乡、宜春三地；湖南、广西两省也将同步关停并转低效亏损门店。二是上述市场的购物中心和百货店将继续运营。

该企业还提到，这次调整预计将产生闭店损失约3至5亿元。

作为国内民营超市第一股，曾显赫一时的步步高是如何一步步走向没落的？当前，传统商超的整体发展态势又如何？

01

不体面的离场

早在2022年5月份，步步高面临倒闭的消息就不胫而走。

原本在疫情的影响下，大量实体商超就迎来了一波“闭店潮”，步步高也不例外，据了解其在2022年上半年，相继关闭了全国的23家门店，仅10月份就有梧州、祁阳等多家门店停业。

与此同时，有很多网友在社交平台上提到步步高超市的货源严重缺乏，有的说酸奶区直接撤了，有的说零食没有想要的口味，有的说市面上熟悉的饮料都下架了，看起来十分萧条。

更加引起外界关注的是，该企业的二级资本市场的一番操作。

2021年5月，步步高曾宣布以1亿元回购1257万股份，用于维护公司价值及股东权益，成本为每股7.96元。

在回购股份不到一年后，步步高再次宣布维护公司价值及股东权益所必需回购股份的用途已实现，并最终通过集中竞价方式出售了1256万股份，出售所得资金总额约为9255万元。

来源：公司公告

随后在2022年4月20日，原本相中步步高作为新零售业务伙伴的腾讯和京东两大企业，也通过大宗交易的方式精准减持，不惜割肉离场。为何如此，答案很快揭晓。

就在京东减持两天后，步步高就公布了《业绩预告及致歉公告》，公开承认业绩变脸扭盈为亏，导致股价应声下跌，只留下遍地的“韭菜”们苦苦哀嚎。

一系列事件的发生令倒闭传闻愈演愈烈，步步高线下超市甚至出现抢购现象，手握步步高购物卡的消费者，为避免损失纷纷赶到就近的步步高购买物品，以尽快将卡券用完。

谁能想到，曾辉煌一时的大型商超，最后却以这样不体面的方式收场。

02

步步高如何成为“步步低”？

实际上，步步高此前的打法就相对迅猛而激进，为企业经营埋下了隐患。近几年，零售业尤其是传统大卖场受疫情、线上销售分流、转型进度放缓等因素影响导致经营状况不佳，各大传统商超或黯淡退离市场，或积极尝试各种新业态、新模式，融合线上渠道实现精细化运营。步步高虽然也适时调整了部分战略举措，但似乎为时已晚。

1. 受整体经济形势影响

首先受疫情影响，居民消费倾向下降，实体零售行业承压大，迎来大规模闭店潮，各大商超业绩集体下滑。

在上述环境背景下，步步高的营收在2019年达到顶峰后，2020年、2021年接连下滑，2021年也是该企业上市以来首次业绩亏损的一年，其中，净利润同比下降幅度超过200%，扣非净利润下降幅度超过600%。

数据来源：步步高财报

步步高作为区域性企业，在疫情到来之前，其门店正在从湖南辐射到其他地区，门店扩张和外延并购是其收入的主要来源。而当下受疫情影响，步步高不得不减缓扩张速度，转而通过精细化运营提高效率和利润。

2022年前三季度，步步高的营收进一步下滑24%至79.58亿元。净利润进一步下滑90.10%至1793万元，但扣非净利润亏损幅度收窄。

2. 过度“押注”地产业务

除了外延并购，步步高一直在构建自有物业及其他长期资产，比如自建长沙星城购物中心、怀化购物中心、邵阳购物中心等，但资金来源除了自身积累就是经营性负债以及银行贷款，这也使得它背上了沉重的债务负担。

2019年之前，步步高的资产负债率基本都在60%上下浮动，此后逐年走高，2021年资产负债率高达76.44%，流动比率和速动比率同时也在下滑。2013年时，该企业的短期负债是6.50亿元，此后像滚雪球一样越滚越大，直到2021年高达78.9亿元。

数据来源：东方财富网

一般来说，超市应该具有相当不错的现金流，但步步高对房产业务投入过多，这是令企业资金链断裂的根源。比如2021年，步步高的投资性房地产高达108.13亿元，占净资产比例为148.88%，其他同行如永辉超市、家家悦、中百集团投资性房地产占净资产比例分别为3.02%、8.07%、1.41%。

在疫情暴发之前，房地产还没有完全走下坡路，依旧是很多人心中的“吸金”产业，希望通过投资房地产增加收入无可厚非，但步步高过于激进的“打法”为企业经营埋下“炸弹”，2019年，其营收达到顶峰，但留给它“排雷”的时间也所剩无几。

2022年半年度报告显示，步步高的短期负债为71.62亿元，而货币资金只有10.81亿元，经营性现金流为11亿元，还有巨大的资金缺口；且后续再借款可能面临困境，截至2022年6月底，步步高的受限资产已达到135.10亿元，其中投资性房地产的抵押达到103.97亿元，占投资性房地产的总额比重为69%。

数据来源：步步高2022年半年度报告

资金链出现问题，企业就无法及时给供应商结算货款，供应商不愿意供货，便会进一步导致客流量的下滑，陷入恶性循环。

3. 行业竞争激烈，新市场培育成效慢

同业竞争加剧，各种新业态的兴起，也是导致步步高逐渐走向终结的原因之一。

零售行业的利润原本就不高，挣得是一毛、一分的辛苦钱。但在疫情之前，各大企业都在向外扩张，步步高发家于湖南，大部分超市都开在湖南境内，为尽快抢占市场份额，它在2013年进军川渝、广西地区，加大了促销费用的投入力度。

直到2018年，步步高还在财报中提到，培育期市场占有率不高，促销等费用投入较大。该企业也不止一次提到过，在外省还不具备规模效应，盈利能力偏弱。2017年所披露财报中，外省可比店坪效相较湖南省的可比店坪效就存在较大差距。

数据来源：2017年年度报告

无论是以生鲜为标签的永辉超市，还是沃尔玛强大的供应链，与它们相比，步步高似乎没有什么突出的亮点。或是基于此，步步高向外拓展的速度也受到掣肘。

2020年、2021年、2022年上半年，步步高所关闭业绩不达预期或无法续租的门店总数分别是15、52、23家。而实际上在疫情暴发前的2018年，步步高关闭业绩不达预期或无法续租的门店总数就达到15家，与2020年持平。

另外，线上电商兴起后，通过渠道缩减形成低价，拦截了实体商超的客流。步步高在2013年便开展线上业务，也投入了培育成本，但由于步步高将线上电子平台看作成单一的项目，并未实现线上、线下协同发展，最终其承载线上业务的云猴网在2017年底宣布关停。

对此，步步高集团董事长王填曾表示，“花了两亿元，但没有突围出来。”

数据来源：东方财富网

此后几年，社区团购、前置仓等新兴业态也对传统商超造成了一波冲击。

因此也可以看到，步步高的净利润从2013年就开始呈曲线式滑落。

数据来源：九方智投

整体市场经济不景气，市场竞争激烈，作为具有区域性优势企业向外省拓展难，尤其是不断投资、抵押地产增加银行贷款的高负债模式，都是导致步步高最终走向末路的原因。

03

传统大卖场时代已过

不止是步步高，大环境之下，各大商超企业或被迫出局，或业绩下滑、试探转型。入豫十六年的家乐福，在郑州最后一家店面已于11月15日停止营业；沃尔玛的仓储会员制成为被其他企业纷纷效仿的“新风口”；其他如大润发、永辉超市、家家悦等“大象”都在调整转身的步伐。

2022年前三季度，部分超市如永辉超市、联华超市、红旗连锁、三江购物营收、利润都取得正向增长，但永辉超市和联华超市的净利润仍旧亏损。而多数超市如北京京客隆、中百集团、步步高、利群股份、华联综超等则陷入营收、利润双下滑的局面。

虽然整体经济已经逐渐复苏，但传统商超的大卖场模式也不再适应当今社会发展，在即时零售业务火爆的当下，顾客在线点单的场景日益增多，大卖场的“一站式购齐”对人们的吸引力已经减弱，以前是以“货”为中心，现在转变为以“人”为中心，比拼的是谁的服务更好，谁的产品质量更好、性价比更高。

在这样的情况下，上述大型商超纷纷转型自救，从中也可以看到一些共同趋势，比如转型为仓储会员店。该模式主要通过强大的供应链能力，通过引进高品质商品低价销售来吸引顾客，但前提是需要向顾客收取一笔会员费保持盈利。

随着外资品牌山姆和Costco会员店的成功试验，国内本土企业纷纷效仿或变形该模式，盒马X会员店直接对标山姆，永辉超市结合自身一向走亲民路线的“气质”，通过去掉会员费，发展成为自己的新兴仓储店业态。

其次还有对生鲜护城河的建设。在社区团购、前置仓等模式兴起以后，生鲜食品由于较难被“攻克”，被公认为是传统超市的最后一道“堡垒”。或许是基于此，加大了部分企业对生鲜供应链的重视程度。比如在2019年，步步高就全面启动以生鲜为核心的供应链变革，希望通过生鲜的基地直采，减少中间环节，提高商品毛利率。

此外还有通过数字化能力发展即时零售业务。即时零售与大型商超的合作在线上线下的融合发展中形成1+1＞2的效果，在线下客流减少的情况下，大型商超也可以在固定成本不变的基础上，将一部分运营成本转嫁到线上阵地。对于消费者来说，大型商超的即时零售业务可以满足他们寻求“快”的心理需求，产品质量也较传统电商、社区团购平台更为放心。

可以看到，传统大型商超正在经历一场深度变革，不仅要争抢覆盖“最后一公里”，也要从供应链、精细化管理、线上线下融合等维度比拼整体运营能力，在这样的情况下，作为经销商是否也需要随之转变？如何才能跟上时代变幻的步伐？